5块5的早餐，撑起一家上市公司：巴比馒头到底算不算一门好生意？

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一个1块5的菜包，2块钱的肉包，再来一杯2块钱的豆浆，加起来5块5。
) N3 s* n' |6 C/ ?对大多数普通人来说，这已经算是一顿挺满足的中式早餐了。

, g3 _4 D+ t; L& t( [! W* r在国内，早餐一直被认为是“小买卖”——
客单价低、起得早、干得累，看着就不像能做大的生意。
% H7 l+ |2 l. o3 K6 o# s% V多数时候，它只存在于街边的夫妻店，很难和“规模”“资本”这些词扯上关系。

  X) l8 A6 T  a. Y( k2 R1 x但偏偏就在这条看起来没什么想象空间的赛道上，真跑出来一家上市公司：巴比馒头。

7 h: ?2 S3 d5 `更有意思的是，它的创始人刘会平，和全国大量早餐店老板一样，都来自安徽。
) x5 _/ d6 e5 f' K6 W5 X- Q. g安徽老板这个群体，在中国餐饮江湖里反复出现，存在感不高，但从不缺席。

4 q8 I/ p; F# i  k* b1 q根据2025年三季度财报，巴比馒头今年前三季度营收13.56亿元，同比增长12%；
  P# ~  [% `7 D. n0 G& p归母净利润2.01亿元，也在小幅上涨。

这家公司还在不断往全国铺店，只是，卖包子这件事，天花板始终摆在那儿。

中国第一“包子股”，也是安徽造

. Q) V( P* T9 K$ X哪怕你从没进过巴比馒头的店，大概也能脑补出它的样子——
不大的门脸，水汽腾腾的蒸笼一层摞一层，
0 I* i) h/ R# a卖的全是中国人最熟悉的东西：
, c0 }5 ^# Q, O. ]肉包、菜包、甜包子，再加点馒头、花卷、烧麦、油条，
顺手配个茶叶蛋、豆浆、小米粥，一套标准早餐就出来了。
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巴比馒头的创始人刘会平，是安徽怀宁县江镇人。
这个不到4万人的小镇，有个外号叫“中国面点师之乡”，
很多人一辈子就在外面“做馍馍”。

% K: m6 T4 y2 c: t. }4 E8 Z9 p( k* l, }刘会平17岁辍学，干过油漆工，后来学做面点，
( R8 L- B. l: V  i在江苏、贵州、广西、云南都折腾过开店，基本都失败了。
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9 y$ f5 {4 p, G2 p1998年，他跑到上海，又开了一家店，还是没撑住。
0 {2 e8 S' |! V这次他没继续硬扛，而是停下来琢磨：
$ ~/ Q0 y+ F: b5 G5 t到底什么样的包子铺，才不会轻易倒？

他开始大量吃包子、访师傅，研究江浙沪的口味。
2001年，在上海繁华地段开了“刘师傅大包”，
靠着皮薄馅大、价格实在，一个月就能做到几万元流水。
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2003年，他干脆给品牌起了个洋气的名字——巴比馒头。
一方面是受肯德基、麦当劳的启发，
' C" l6 V7 i  W另一方面也贴合老上海人的说法：有馅的，也叫馒头。

3 @# b; U; i% a( D) ^6 a真正改变命运的，是加盟这一步。
品牌成立没几年，刘会平就决定全面放开加盟。
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对一家包子铺来说，这是从“手艺生意”走向“生意系统”的关键一跳。
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  b4 o% @0 R: m表面卖包子，本质卖原料
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很多人以为巴比馒头是卖现蒸包子的，其实不完全对。

和蜜雪冰城类似，
巴比馒头的核心收入，并不是来自终端消费者，
而是来自加盟商。

0 C  A. [1 m- w3 i$ N4 |$ R简单说，它更像一家中式面点的速冻食品制造商：
. H( T, s: X' |面皮、馅料、半成品，从中央厨房统一生产，
卖给全国各地的加盟门店。

截至2025年上半年，
巴比馒头全国加盟门店已经超过5600家，
覆盖华东、华北、华中、华南多个区域。
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# y2 N; ]0 N8 [* w1 x公司在上海、东莞、天津、武汉、南京等地设有中央厨房，
  h" \  ^% B$ O1 @1 n& k统一采购、加工、冷链配送，
把一个极度分散的早餐生意，硬是拉进了工业化体系。

  F0 a% B3 ^. B, O& A% Q& J2020年，巴比食品在上交所上市，
0 k" n/ H. q: e3 H6 f, F' M2 N2 i成了名副其实的“中国第一包子股”。
截至去年12月，市值大约69亿元。
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如果你真想加盟一家巴比馒头
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: E' a; Q- _+ B5 O, I早餐是苦生意，这点没人能反驳。

7 V  J2 L0 Z$ N. q' k3 l广州增城的一位加盟商朱十说，
他每天凌晨三点半就要起床备货。
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8 I! n6 X) t( |7 W+ |门店里的包子并非全是“预制”，
面皮和馅料从中央厨房配送，
# B& B6 i% ?0 h" }" q+ M( u% E9 c! x解冻后在店里现包；
像糯米鸡这种复杂品类，才是冷冻成品。
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) S. j7 t" e  x9 Q; u$ W开一家店，
% m/ A. J. O" V7 g房租、转让费、装修、押金加起来，
大概十二三万。
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+ ^8 M) S0 _* S! W. v& x2 |加盟前，公司会评估选址；
, R* D% E" B- d2 L$ E加盟后要统一培训，培训费2000，
: M7 E7 x" k2 ?% l, P每个月再交300块管理费，
促销、物料基本都由总部来搞。
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, f+ S/ i5 D8 V9 M6 l条件也不低：
+ Z' j- Y, i  W, n实用面积至少16平米，
能用三相电，
有些地方还不能用燃气。
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6 a' p% ?2 j6 \/ N/ G0 V7 b  c朱十这家店，
最好的时候一天外卖能做到3000多，
8 _; c. A8 D9 d/ _1 ^毛利65%左右，
& ^( l) }! i6 r- O1 r& v净利差不多30%。

% O3 L) u& r7 m4 D& b算下来，一个月能落袋一万八左右。
* n- D+ o6 o& g: W6 p. c$ R0 d不算暴利，但也算能养家。
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前提是——真的很累。
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! W: q8 u3 t2 F3 S早餐，真的是一门好生意吗？

问题在这儿。
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包点行业极度分散，
全国将近20万家包子铺，
  Q+ E5 ~% p  {9 d3 P6 [: f+ q4 d前五名加起来只占5%左右的市场。

哪怕是行业老大巴比馒头，
门店也只有五千多家。
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1 A, y3 Z) N- N规模在扩，但利润没跟上。
2025年第三季度，
, f& Y* S2 K" X  ?6 C' Z巴比馒头营收涨了，
但净利润反而下滑，
典型的“增收不增利”。
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成本结构又很死：
原材料、人力、物流、管理费，
' Y$ k& g" m" O几乎没什么压缩空间。

更现实的是，
闭店率在逐年上升。
2024年一年，关了900多家店。

- U8 l( ~3 a* N' x4 L公司解释的原因是：
租约到期、商圈变化、加盟商个人原因。
* d4 Q8 W" I0 D# s这些都是真的，但并不完整。

行业分析师的看法更直白：
! Z$ F; K  V/ z1 h7 M+ m: c巴比馒头卡在“性价比”和“质价比”之间，
8 u1 B& d8 K6 J2 o和街边夫妻店比不便宜，
  {% ]2 B* w  o; s3 S/ {5 `& c- m" g9 s和真正有品牌溢价的连锁，又拉不开差距。

7 d& D2 C8 ^0 d" u& ^" L: M0 o, u在上海、杭州，
它确实是很多人的早餐记忆；
( N) X( \8 ~/ a7 {/ `但出了华东，
& [: ]* f* j. n) L: e# B) K* ~2 Z不少人连这个名字都没听过。
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包子铺的尽头在哪里？

巴比馒头也在尝试破局。
4 O0 Z' m7 G2 J. K4 j. i5 `( y! V) y比如推出“巴比手工小笼包”新店型，
面积更大，有堂食，
不只卖包子，还卖粥、馄饨、面。
" U) K4 c. o8 Z/ w
% g3 w1 J  l+ o4 ?逻辑很清楚：
拉长停留时间，提高客单价，
1 b: [0 l" f4 o3 }) C" D' n, ?摊薄成本。
" e% w2 o% R5 m
1 B/ ~; A$ _8 H  e2 B2 s, d至于效果怎么样，
  r, ?/ \; W5 p; |还需要时间验证。

巴比馒头的故事，没有传奇滤镜。
它不是神话，
; L' ~6 |, E. S' g更不是风口。
* L' K+ @8 G1 K0 ]  N# @0 X
它只是一个安徽人，
靠一门普通到不能再普通的生计，
7 x, D% v& B, N一步步把包子做成了一门“能上市”的生意。
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% l0 I& h$ p, {1 |& R& H3 _. A不伟大，但真实。
不耀眼，但足够耐磨。
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如果你愿意，我可以再给你出一个更狠一点的论坛标题版本，或者压缩成一篇更短、更有冲突感的稿子。

风吟月

看完只想说一句，巴比这生意不是不能干，是太熬人了。起得比鸡早，赚得不算少，但完全靠体力和时间换钱，稍微懈怠一点，账面立马就不好看。

猴哥打野

没想到一个馒头能够撑起一个上市公司，真的是厉害啊