遇见小面上市即破发：网红面馆，卡在“规模陷阱”里？

资讯版

一碗面，要从“网红”熬成“长红”，真的不容易。
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6 r9 N9 V2 N% j2 `4 `' Z/ M( V( j$ A* a12 月 5 日，顶着“中式面馆第一股”的光环，遇见小面正式登陆港交所。但资本市场并没给什么面子——开盘直接破发。
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说实话，作为中式面馆赛道第一个上市的品牌，遇见小面这次 IPO 关注度是拉满的。公开发售那一段更是夸张，425 倍超额认购，热度不低。但问题也出在这：
香港散户很热，机构却明显更冷。
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国际配售那边，超额认购倍数只有不到 5 倍，这种反差，本身就说明市场对它的前景，分歧很大。
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3 i7 D+ A; j5 L8 h) g( L上市第一天，就“关灯吃面”
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结果大家也看到了。
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暗盘先破，正式上市当天，股价一度跌到 4.98 港元，收盘 5.08 港元，直接跌了 27.84%。到 12 月 19 日，股价又往下走，来到 4.74 港元，相比 7.04 港元的发行价，已经跌掉三分之一。

6 o# t# \. e1 I2 Z# M  L这时候，市场在犹豫什么？

豪华股东阵容，也没兜住股价
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先说股权结构。

遇见小面的股权非常集中：

创始人宋奇、苏旭翔合计控股 53%
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加上高瓴、九毛九、海底捞、碧桂园系资本等

前 25 大股东合计持股 95% 以上

5 f! ?# C, @# x. Z1 q换句话说，流通盘只有不到 5%。
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  j& g" x) [" \/ {; a  J按常理，小流通盘是有利于稳股价的，但现实很残酷——
照样破发。

3 Q2 o3 H. p) ]最尴尬的，其实是基石投资者。高瓴、海底捞等机构认购了大约 1.7 亿港元，首日算下来，账面已经浮亏近千万港元。

虽然有 6 个月锁定期，不急着卖，但如果股价迟迟起不来，等解禁那天，压力就会非常真实。
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: e* o6 B% o1 J+ H1 F6 s门店越开越多，单店却越来越“瘦”

再看基本面。
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遇见小面这几年，扩张是真的猛：
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+ m4 }! t3 U' {( c4 `1 U2023 年：200 店

2024 年：300 店

2 q- _' E0 U$ ]% M4 E/ e2025 年上半年：400+ 店

1 p4 m5 Q1 s2 N2 U到 11 月，门店已经 465 家
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而且公司也没打算慢下来，募资里 60% 直接用于继续开店，三年再开 500–600 家，甚至开始往低线城市和海外走。

规模故事讲得很漂亮。

: _. W# s, d) H- E5 R但问题来了：
👉 单店效率在下滑。

2025 年上半年：

% {3 B$ D& M5 Y/ D5 |5 ?直营店单店日销 同比少了 888 元
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: V' m9 A% O6 V$ h7 {  O- \7 Y加盟店单店日销 少了 1035 元

# y. w9 j9 D3 m: T更关键的是，客单价和翻座率都在往下走。
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客单价：

- y( r+ R: s1 D* {: J2022 年：36 元

- D( [+ V+ d& N" I2 A2025 年上半年：31.8 元
1 \! p' ]' i$ `, U: T
* x% U" o+ A% ?" N# ~翻座率：
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% D1 @1 u9 i- g% I% @$ K+ c, _# f无论直营还是加盟

2025 年上半年都明显下降
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5 i  O$ }5 \2 m这说明什么？

一句话：
靠降价和铺店换增长，但单店赚钱能力在变弱。
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8 o/ F$ U! r* l6 c+ J6 @这正是资本市场最怕的那种局面——
  F& T. c* `" V- v0 r% J规模向上，质量向下。
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( \9 u* e1 r( Q/ ^0 ^- \- v负债高、区域集中、模式争议
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- b5 V0 t$ J* [8 T- w  ?6 i再看几个绕不开的点。
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第一，负债率高。
这三年虽然在降，但仍然接近 90%，明显高于餐饮行业的正常水平，说明扩张对资金依赖很重。

第二，区域太集中。
5 S' D: I6 v2 o) ]6 k2 |将近 90% 的门店在一线和新一线，光广东就占了三分之二，广州一座城接近三成。全国化这道题，其实还没真正答好。

$ f0 G" k) N" I7 P0 R0 {第三，预制菜争议。
8 Z& O7 E# q) r8 w1 A# s* D% M公开资料显示，遇见小面约 80% 产品是预制菜，加盟店操作高度标准化。这在效率上没问题，但在“中式面馆讲究锅气、现做”的认知里，多少有点冲突。
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2 y& \9 O* x7 ]" \网上的投诉不算多，但集中在餐品体验和质量，这对一个连锁品牌来说，值得警惕。

不是没潜力，但确实还差火候

# ?3 }% k5 C7 A- t. s9 L. s  T当然，话也不能说死。

% x$ I6 B0 }  x6 U: Z8 d遇见小面也有亮点：

数字化会员体系，800 多万会员
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供应链损耗率明显下降
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9 Y+ [) `) N  M9 w" [6 N" s- b( Q香港、新加坡出海开始落地

如果这些事情做扎实，确实有机会跑出长期曲线。

但资本市场现在给出的态度，其实很清晰：
6 @+ O% p9 Y4 S5 t4 Y1 d- ?你不能只讲“开多少家店”，而是要证明“每一家店都很能打”。
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风吟月

说得太到位了，我也是一路看着遇见小面从排队网红，变成现在“开店机器”的。店是多了，但味道、体验真不如以前，那碗面已经不像当初那么让人记得住了，资本不买账其实不意外。

气味儿

网红就是一阵子的事，还不如百年老店，我不怎么看好所谓的网红一词

易天一人

做企业追求能扩大规模占有市场，但是要有真正的内容

鱼天下菜

确实想长红,靠一时网红的流量是远远不够的呀,必须搞长期规划