新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
1 r; N4 @/ x  ^- l就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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3 d) S1 @% j) w+ p原因其实不复杂——
9 R) e$ r4 H. Z外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

' S4 A% U# `" o: K3 |4 M, n7 T9 v简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

# k/ P. y5 E: v2 R7 c8 J2 F- p& u而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
  x6 [  v* k- }8 ]9 m. Q7 j发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

; C# P" S% g& L0 C% r1 ]! J! _  s美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

! }, d) [% D2 f纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
4 |- h, V3 F& q7 @6 T当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

% F+ o0 P  j; d) I1 k. j& W! _收益是真的香

  g/ d; v- p/ a8 W今年新兴市场几乎是“全线开花”。

, |4 }& \+ t8 w  V% _7 Y7 j股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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0 w5 D1 q; B8 B1 A/ m但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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  K  O3 e& _" w+ @8 F+ N7 A最理想的情况是：

美国经济慢慢降温

( n% O  r$ t6 b/ A$ w. m美联储继续放松

美元继续走弱
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这样一来，利差交易自然就舒服。
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7 _- i  `7 S& K6 t反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
! U6 \" ^# W7 v但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
5 t$ L/ V: H2 _: Y9 r' v8 X只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
# t& J; T* q0 z" c, U如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

! `" f! J9 \" g5 T" H做空美元兑兰特
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& Q  r( h1 B) v4 {/ W& z做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

1 h1 u/ t( g7 s, |+ s* I8 g利差交易最怕什么？
( ?9 R- i! |+ A+ e/ u1 E不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

* }' F# o2 v3 M( ]Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
) l2 A+ O6 ~% [6 G; t2 Q/ ~
. b; p2 `6 k9 [, ~( n, K) S, }$ J美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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9 T- `( U- u; Y8 W) J2 n% i美国中期选举

" T( g/ y0 X8 @2 U各国央行利率政策分化
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# [: h0 b6 S0 p8 [* M' w不过，先锋集团的态度相对乐观。

: }9 s% V; T& |; R9 v6 F他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
& }1 X" O0 y8 Z8 I: K$ ]到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
, z, q( K/ _6 d, ^( D6 \2 Q在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知