京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
) ]6 R5 @1 |1 `/ s! y刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

$ U  X  u% w/ V% X8 A当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
) d( \1 N4 p; d. ]12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
1 l5 D/ D+ S& Y这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

1 o& p! X8 O9 l& P; K在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
- F3 q% i) p5 q' n0 {# d& }前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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, ]1 M3 p8 Z2 j6 H/ Y. s它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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" e# o* L% B" M- i& x0 U( T但市场的态度，却显得有点尴尬。
: I* D  g# }# Z0 ?4 h! f更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
- n8 C0 a3 S' B1 ?0 |( b2 u& F它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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2 E9 b8 c; q. X/ S& y: p  {4 H靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
5 z- i# m6 F- O; W! l, o! x1 h- e/ i这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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  j! Z+ e( L" _5 A8 n" W) H但问题是——
& O/ {  n) N5 f7 M* V市场在定价之前，其实已经提前表态了。

; g6 Y2 g, G0 R7 i* `* V" K- R上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
8 v  S( `* ~; F% |- Z- G# C暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

4 w, H- k% l. {% W+ t: r果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
, r4 P, K+ S4 `2 R# |+ [' I! N  E虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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( }/ ~; o; b8 b9 P* O那京东工业的基本面到底怎么样？
3 x2 T7 q2 I! D. c# o9 u说实话，不差，但也谈不上惊艳。

! x$ |" E/ T" @& W* l) {5 J3 E从招股书看，
) e8 w; T* j1 f& i. D6 S2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

* v" r8 \+ B* {% [利润端是亮点。
& G, Y2 U# m; A: ^' _5 v2022年还亏13亿多，
/ R. {6 D  @% A% `+ |* J2023年勉强转正，
# J) m) M- X; ?! V( u2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

5 u) k- O  W6 z但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
; I1 @1 d1 F& r这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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+ W$ j7 q* g  B! A* r8 F( S所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
* Q: ?; m0 S9 X这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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5 Y+ q; q% v" Q9 C8 i% H就在京东工业上市前不久，
! s. a5 s' w" N! t4 H摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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" X; x! f5 r7 H4 U, r% {, `报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

3 k, [! C  w0 W4 l虽然这份报告是冲着京东集团去的，
5 t* S, D  \3 f- ?$ ?5 h但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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* L$ r/ M. T1 Q: N4 Z( _母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
) z: _. }' d6 ^5 c消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
" W( T4 E  m# `* F  h4 |2 z, S没翻车，但也没炸场。

& H) f$ R) A) G* J前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
' [: g3 _1 U+ v而是——
9 g$ f% v$ B( [* A; J$ b' A9 p能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊