京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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+ s. ?, `  k; n12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
+ Y: F; t/ G9 |7 z- C  A( s这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

: [/ M( j; u- ~1 \6 b1 p在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
; U/ H7 D" Y& Q1 s9 G“中国MRO采购服务市场第一”，
' `, i' O. |, o, `9 ^. r听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
+ o7 G" j* p& m& h9 n( H9 x) [1 F0 \更像是：业务可以，价格有点犟。

: `& ^2 Y; a/ C# g$ U$ T先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
' m8 y3 l6 E6 R1 r10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

5 Q2 k9 m& S9 R  C% J" U最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
3 t; W1 d# t# V) R4 l; w0 o3 s% N5 F市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

1 ^2 V  k9 t- n3 Y" W! h懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

1 o" p8 V% @3 a/ {那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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. r' K- f" V4 x  h* v, o2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
$ E  I: q" I- B) A! C) T2022年还亏13亿多，
6 W" P/ U: |# R. d$ p- ~( c9 h2023年勉强转正，
: }& `# A* Y3 V3 s5 W7 P: G0 u2024年直接赚了7.6亿，
! t' q) |/ H  k) B* @2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

; k0 P7 y" s: o* D! Z毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
6 M5 [* A1 L8 ^+ `  k* @8 H像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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- h: F+ N' w1 B0 j; u所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

$ R5 i7 g6 s3 H8 F, |9 n更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
+ B. i0 C+ s" Y1 d( f/ E这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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) H; ]. D1 W! O! N' a就在京东工业上市前不久，
2 W  T! S  F  x; l# r摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
3 F& O- |# H; G4 X$ P: G: c这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
( R7 {! z3 w3 ^7 V" U/ A/ f消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
+ ?# j% I& t3 {9 B$ X  E' ?( d/ G整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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* _, q! y6 x2 E* |( o9 ^这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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& X; D! S6 M" d7 G8 D3 C前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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  p. S* w' e- C( n; k: s后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
- q6 z! [+ ?: d8 W9 y6 R7 J而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊