京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
" |& j! N; \, }/ P6 v! R/ P# [一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

# p6 x% _" P. m7 D% {! G& W* j当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
. c% K* f% P$ h4 N这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
- c- h: _# k. D$ W; I. j前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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2 Y: N1 N4 v: R3 v( c! x它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
2 {5 G8 v4 {9 [( h9 i( t: `4 n更像是：业务可以，价格有点犟。
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. B' Z4 t9 i$ h+ ]( x先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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. Q( X* ^, w' H, h$ J( \靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
1 v# [; H4 t( X6 c% w这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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1 {) R6 j) ~; U. i从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

+ \! U& x% w" s3 Z最后定价，每股14.10港元。

0 p, c9 ~0 `0 J6 U) T; y但问题是——
& L1 V7 E! h/ r& x& V: ~市场在定价之前，其实已经提前表态了。

1 G* d# r& e, y. X9 i上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

" R. D0 V5 N; N懂行的人都知道，
6 _6 y5 ]& V$ u8 i/ C5 m1 y暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
4 |6 g( h+ d( [, R) i+ _. x7 s2 Y暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

. w( b+ l1 S9 S+ Q果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
1 N& D2 n0 t8 o) G% U  T虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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8 H+ [9 \3 G  B3 e8 R利润端是亮点。
- E0 V" ]6 s; q# C# Q1 \7 B* T! _* {' U2022年还亏13亿多，
" g7 B5 F+ H, T2 Y' L, p$ x2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
3 `3 U9 h4 J  i* |; C, w2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

6 V6 K: _& O6 a但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
2 C) ]' |& F& a& b这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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1 M. O" f6 }4 o, A1 H0 L所以问题就回到关键点了：
' U% P$ D( H* F& D  D1 Q这个价格，值不值？
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# D2 x2 A$ |/ ^; H; w+ C- C' w投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

! ]3 f6 U" _# j1 i0 L3 g京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
& J5 `) h& W) `% ~5 q; a5 E这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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5 |2 S1 x, I5 X就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

: {  ]. Y0 r7 l6 I; E4 |报告的核心意思很直白：
9 I/ j: N0 E; g4 R京东的核心品类增长在放缓，
0 i+ x2 F0 \1 V  \$ R2 o( |对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
; j# Z% W4 l1 v整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
& R. q7 K' o1 M4 Q6 o& b5 i7 d/ h6 w京东工业成功上市了，
9 B7 ~! U2 u: o* _+ p没翻车，但也没炸场。
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) v) K' ~4 J1 w) I. I( ]4 S7 x2 l前两天的表现，更像是一个提醒：
9 `8 W  o2 x9 _7 q8 U2 D" w( d这不是终点，只是开始。
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+ _$ H6 x; }1 X7 ^2 J/ X后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
' E) y3 }4 x, o  }而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊