泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

资讯版

资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

* {) Q0 w* A9 Z+ r; B2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
& I& x. M# ]) W2 t+ H
  v/ ?( w& v! C  T( l一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。

但这些光环没持续太久。
6 ?6 h" w: C6 J+ Q% D) c0 Z) o
股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。
; y3 f# ~1 c* p4 E4 B( d0 t
“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
; H+ H, ]. |8 s+ ]
( M  O' @! G$ x: h那几年资本都对它没啥信心了。
! @# Q4 ]2 ^# o' D% d: P
后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
! h& Q8 }' A) v8 b! f0 [
) a! O& ^" S% O5 e6 w可问题是——
* o' A* W! S) H$ j# }! c0 L5 x
- `8 r* f: d' v/ \7 S+ Z: @潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
- M6 d5 ?$ _. \" \- W3 Y% E
名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.

# A' {- U# b  ?1 [0 E% u所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
5 I6 H" G. @6 V2 z
- f" w, P  n' ]/ t, @# |' U- k8 {. O更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
9 A) ~6 M( Q' e) Y( h
数据好看，但资本并不买账

三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
! @- x  m; e" I- P7 a
为什么？
+ g, w. m- g( n# q% @2 K  z
因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。
& {$ d5 |  ^6 P0 f, u* Q3 y/ o+ A
1 r6 K8 J# o0 g, s0 d5 j美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

分析师也开始泼冷水：
7 k) k) ~* w# P" k% p0 y; v% p
**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了

**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来

**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
5 ?- Z6 N7 _7 ?$ l0 w7 q/ a
- K8 Z2 }" j$ H& J5 f更狠的是德银一句话——
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）
9 \+ S. N( T4 K6 O) r9 F8 A
/ B! r8 I" a. B, u  ?3 x  }未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”

侃见财经的观点很简单：
* S+ }) d! D1 e; _* j0 t, p
Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
, ?; f. Q# J. I$ `% t
, j0 Z4 e- G6 U" G! r而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：
6 t* F! s" x/ i% |0 j$ @
; v! j$ }/ F  H7 I估值已经被提前透支

机构已经大幅减仓

) b, y/ X9 _" _. w' U0 W  l) p潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
* L1 Q/ ^; l9 O& V
" F& |6 N: G' _0 X要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。

5 ^3 Y" o* y( y9 w所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。
& x1 d# H' B; X- U" ^+ W  H
. h+ @' J3 z5 a0 E4 k

剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧