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巴菲特一直有句老话：“永远不要投资你看不懂的公司。”
3 X8 _/ _3 o( Q* m x+ J* f但最近，他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。! v" Q: ?, D) I3 ^+ a
) b, w+ G6 r. {' n4 ?11 月 21 日，彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出，这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区：
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# z, w" }. W5 T" D3 ]+ ~5 [技术太复杂、不透明" F$ R; {+ |$ h$ G
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估值偏贵
2 U$ u+ ~- Z4 z5 N. p" I! Q9 j' X: M
2 V$ `4 z, `" i6 {1 w1 {- u按以往巴菲特的风格，这种投资，连看一眼都不会看。
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/ P* B; b9 o9 x- @( t+ z% b7 p P更何况，伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算，大概是 40 倍 FCF。
/ e# D0 X3 t; X |3 J4 u" ^: r, h要知道，标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。
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Kaissar 的意思很直接：0 N) c6 I: a) p0 x; V* A/ {
“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。
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8 F. u: {* L& S9 s这也让人想起，正是因为坚持“不投看不懂的”，伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。- v' R# ]0 I0 ?; m# m
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这是继任者 Greg Abel 的手笔？3 n* h4 z# {7 I4 x( c$ x
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伯克希尔的最新持仓显示，他们新买了 1784 万股 Alphabet，一下子排进前十大持仓。3 N% N& a0 Q6 V5 _
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而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。
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% u# y4 W. _9 b. z% Y6 c' `所以 Kaissar 推测，这可能不是老巴的决定，而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。
0 |2 b+ E6 z1 @- Z/ [/ _如果真是这样，那意味着：
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" n' a; S7 |# P) \5 i! K- e伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。9 f A; q8 ~0 }
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这种新风格的核心是：# z) p3 N7 E, V& y2 y, T }0 D' d- z
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愿意花更高的价格
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押注未来的高速增长' @9 B9 m. I& I7 G& B2 z. o! ^7 L8 H$ i
9 k. m& r: [# y8 t敢承担更多不确定性, F# J9 r' K9 `
6 O! e! v0 j, ^/ `$ n这是巴菲特过去极少会冒的风险，也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。! ]0 F u6 U( Q3 s, k) k
/ p8 Q/ \6 L ?/ I, z% i( [" P" \同时，这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。
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高估值下的硬核赌局
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Kaissar 的观察也很现实：
+ w' O" [7 W; }1 t8 _. t8 TAlphabet 这次，实际上是一场典型的“买未来”的赌注。
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按他的测算，要让当前估值看起来合理，Alphabet 必须在未来三到五年内，每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。: }# @: Z0 U3 t
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难点在于：
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( \+ X/ K3 K1 X: S& Y: [Alphabet 去年自由现金流利润率只有 19%
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4 r* T C' b! }华尔街预计今年也差不多; p5 S2 h/ }" |" q# k
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增速天花板明显
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2 K2 o, P% y9 S, { e" h相比之下：
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0 |; H" G- U( o英伟达估值更贵（60+ 倍 FCF）
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但它利润率高达 44%，增长发动机更强
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( j# p' F2 {8 k0 E即便如此，不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示，45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。 k6 Y5 H# {8 o7 Y8 [
v6 A; S3 o4 {6 t* L0 G用 Kaissar 的话说：8 _. @$ Z& I/ @
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Alphabet 不是泡沫，但能不能撑到“真正的大增长”到来，完全是赌。 | 
发表于 2025-11-23 11:28
发表于 2025-11-23 11:50
