玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
: w3 G" t5 w1 _, Z在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

+ e. M  @4 V" z% ^3 L/ k  Q# m数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
8 u$ o+ x/ D# Q, g! U到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

4 t  C& D# m% q  ?! e* `/ e. K: \所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
* F! d8 ^5 V" u4 w& ?$ m它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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8 n, S) M. d; |/ w国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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9 Q' t: Y/ ]- M1 t2 I重组胶原是什么？
一句话：
( R- ~* F8 ]8 D/ C更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

/ ^# r( {- b( R结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

再看“医美三剑客”的现状：
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1 {9 _: O* `( Y$ S华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

7 I% I4 x  \+ f% \& O. }爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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1 A" x3 e+ _0 _" x) Q4 R玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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  @, v4 j' k( `$ {01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
1 A- v( @* R" d9 a6 z5 F* h' X/ I上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

! J( I6 r9 r5 y1 I5 W* ^( V' _/ \( p比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
1 U7 L* w; k7 f! d原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
/ n+ V2 O! g/ O8 |“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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! `5 x- \) l- H3 \4 V昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
: Q9 q  R, q7 n+ s9 a但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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8 `  X' ^( ]3 u2 G# K: k在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

) X6 A  m0 D/ a, ?8 e为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。
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& o" ~, l; e* s! f! A华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

但都还没形成贡献。

反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

  `  z5 s8 _) e7 N8 v# a但公司也开始发力：
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推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走
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( x6 \7 z3 N2 ^2 S& m拓展全球市场
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布局数字化
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$ K1 E3 B& Y' y0 t算是多线铺路。
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03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
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营收：18.65 亿（-21.49%）
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2 e0 k; y6 w) }7 w净利润：10.93 亿（-31.05%）

5 m7 Z; W7 \* G) ~5 G5 X" S3 O$ Q5 s5 o商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物
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' P* h% s7 B/ b2 Q; z) r  J营收：31.63 亿（-18.36%）
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4 S9 y+ Z+ W6 Y. t# o/ P% _/ ^净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑

销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

  H$ Y9 z/ F% s; l( ~6 I8 }5 A昊海生科
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6 Y" E2 h& Z0 o营收：18.99 亿（-8.47%）
" h0 b3 Z' j, A7 U2 U8 c
净利润：3.05 亿（-10.63%）
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虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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# W0 e- k3 }% Z' ?6 i# n; i04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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从巅峰到现在：

% s- e+ Z, i6 l" a0 F. A爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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8 T+ y' V  Q+ @8 a3 ]0 b) r玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

: ]' ^" Y: r' z4 Z* X3 v2 a“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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- g/ r( @# H7 L" u! j0 ^未来怎么走？
' @! m% x9 d2 l8 w3 j5 X没有人能一锤定音。

: p" I& r! G, P但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀