玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

数据摆在那里：
1 A" b2 F4 ?; d: D2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
. X+ }/ f. m6 P/ D  S到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

  K  v! s4 a9 R所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
7 z0 x! S! a2 Y4 t它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

但问题来了——
/ {; b0 T; ]: e* B4 y& Y8 e这块肥肉，开始不够分了。
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国内玻尿酸原本是三巨头天下：
! q/ W' m3 e2 C0 M% J6 N华熙生物、爱美客、昊海生科。
7 m2 A8 V, q0 Y. q5 C. t/ f但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

( T5 ?4 p+ L9 i3 r( R/ `重组胶原是什么？
一句话：
! p6 `" T0 U/ [更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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/ |0 ~2 m6 _1 n& t/ J再看“医美三剑客”的现状：
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& ^; G& [0 H: {5 X: T0 `华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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& R( N6 I7 D/ v# N/ Z昊海生科：比巅峰跌了 74%。
  K9 I7 e0 q  {6 e0 ~" H4 N
& F- z0 y9 G7 C" g) j( F1 K玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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; V. r( W! Z  x8 Y" w5 m6 f* h# {, l01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
9 ~) ?( y2 ?0 e  W上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

" N: e" T3 N' |: y' }昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
) C9 _$ L2 ?* I2 m但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

行业整体也是一样：
8 R: C$ y( g6 U8 o7 ~2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
$ G1 Q% L$ e, J. ]4 b# @' x但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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2 |, h5 V, m; \- g02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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% I* x" q% r& X7 _为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
" g: @5 M! z6 a& m: f: n但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。
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5 {/ n6 @) q& b& {. R% B华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

/ {% t& k6 ]9 {* V' X8 M4 H$ |华熙最近投资动作频繁：
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用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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但都还没形成贡献。

/ s( D) a5 I! _: u- ?3 e* Y4 D反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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+ c6 N- D+ Q* o( D昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

# X. Q" G1 B7 X0 ~4 G7 U7 e5 }昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

: m8 r2 s2 y3 ?( H1 T1 c* p6 {6 d3 ~但公司也开始发力：

& o* f) a4 \. D% Y推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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医美产品往高端走
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拓展全球市场

布局数字化

算是多线铺路。
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; ]2 E! q6 _4 _+ l: z03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
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营收：18.65 亿（-21.49%）
# |1 C6 |9 M  Z9 j. }7 p  D* B5 p  ]
6 C- m8 H( [  p" v9 d1 k/ z净利润：10.93 亿（-31.05%）
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1 w' Q* i9 j+ d商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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% v. x" s2 L1 C- K华熙生物
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1 b8 E1 X7 Q& T  B营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）
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4 K0 i, V1 _) Q9 K( N皮肤科学板块连续两年下滑

- G' N. P+ k& U4 i, X销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）
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1 l7 f! V% F6 J6 \/ `# [净利润：3.05 亿（-10.63%）
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- s7 L! W- Z3 C# {虽然也跌，但比前两位缓一点。
2 H) C3 W: h! s( O( y' y$ o9 D不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

) n. x& M: }; T+ m& h& J04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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从巅峰到现在：
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5 F! z( s! G$ \$ }# m爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

! f4 {1 ~, \1 A: J未来怎么走？
没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
0 P' S# Q" e! x2 [4 g9 t5 r医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀