新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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1 S$ {9 }  m. k% a原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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! _% R! ^' w+ V: N, o简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
2 P1 ?9 F. d* G8 Z, t( [/ i发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
* R) \; K  s' u: a# c0 F3 g在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
1 E6 N) q2 D5 I" j! \4 N利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
2 ]. n0 o2 b( p当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

( H3 m" R8 P, O3 v: e4 w# [今年新兴市场几乎是“全线开花”。

9 `5 _; N4 ^+ ~% r股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
5 ~0 D8 R' X5 ?像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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3 a$ }$ y5 _0 h  g7 U( |: R1 u3 A9 G最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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0 k) ~% W8 a6 T( R- T* P& Q5 o' R+ M2 H9 B6 O美联储继续放松

; y7 R- R7 f, p美元继续走弱

' G; v' m6 d/ ]3 r& ^这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
- c$ j& W: ?1 p. L# Z但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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. K$ X9 Y6 ~5 T* h3 ^5 ^2 [景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

! m# Y0 Z5 ^0 r' x/ {他们看好的货币包括：
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4 j6 \9 R* j1 S' j, a巴西雷亚尔

土耳其里拉
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南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：
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做空美元兑兰特
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& `+ t! Y* Z) w0 t! q) O做空欧元兑匈牙利福林
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: i+ p2 _1 G- E) d+ Y$ `把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
  p! ^8 F2 B# m: ]( c" ]美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

& N# |5 @* }; u( X最大的隐忧：波动太低了
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$ B: t4 s3 ]% G/ r) H: g不过，市场也不是完全没担心。
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% a! x4 R( j2 b- G利差交易最怕什么？
6 k: o( r* }9 i- H5 W不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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' I+ \8 b& E  b3 F) q0 i, G现在的问题是：
6 b% V& ?1 K9 ]# z) p波动率低得有点“过分”。

8 r" ]8 K" @' h4 \# O摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
; Y* o% K+ i0 _0 Z6 e2 [/ b这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
7 e2 r0 Q1 V. K6 r8 S$ v, U太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
( J% Z/ U( r- t1 W到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
3 c9 i' d1 g5 F# Q- [在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
* @/ g8 b2 H3 p, h利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知