新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

资讯版

今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
( n9 i2 x  F& A外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
: K2 R8 ~, l; ]! U8 a" D5 D借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

2 C9 Z# e0 ?' k% s; w) n从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
2 a' G7 `+ m7 ?: k
美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
( g( T" s: r4 v. H& m7 d) O0 M) a在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
( S& w( p0 h0 O9 S9 D& l  P7 u1 V
纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
; h; z( W. F" }; @/ v7 l. \6 [利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

) [5 D# K0 f# B& n收益是真的香
$ X8 n, }. }/ {) m
今年新兴市场几乎是“全线开花”。
) L9 Y! r+ F1 u. {  G
股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
  A8 a  x% t) C2 T0 [! l4 L像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：
, R8 T) N  A2 K! ?$ A! k* H
美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱
* d' a5 Q! x- }! R" ~; e
这样一来，利差交易自然就舒服。

" b9 G5 g, f& B" v8 t5 s8 H反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
  S2 \' c9 C# f' N
. z2 f& f9 k' I- G3 Z1 |/ F6 N$ D4 ?景顺那边的观点很明确：
  V7 J+ t1 I: G$ a% c只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

+ L: ]6 T  P; U$ G$ {他们看好的货币包括：
) I4 y. O  G; U* A1 j
- I" [8 H) @  g/ U; E3 Z! z巴西雷亚尔

1 L1 F  }* e1 R  L- z土耳其里拉

3 r: v: v$ g. w  L南非兰特

' p, ?6 M( @& D; y高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
* N* `% H/ k+ e! R. S( a如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
/ e* a4 _7 q5 E1 |  c
" u  i, i4 y% d$ c4 g% p景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

4 S0 I5 z, H* a& A: Z把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

9 [6 n6 S  q7 Q6 M/ @3 c最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

/ X: L) L0 M6 _8 z6 ~! i' m  Y" e) m利差交易最怕什么？
- H- f9 p) |6 ?2 V8 ^不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
8 ~5 q, ?0 Q; P; D. v+ U
. J) Y* s: n* a7 X5 E3 M1 [现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
& X, r8 `7 j8 t- `$ L# Z
摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
% o3 L& N1 w) v9 R2 S8 P这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
: J8 T5 y0 E- h  F0 S( a. [' @
Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举
3 e2 V+ J8 ^& W5 E
6 p& p; c9 p" l4 T1 z, k0 l各国央行利率政策分化

% j1 O0 h, z  z+ `2 ~7 L2 ~不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
( n% V7 P1 C# m0 |, r9 T
先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知