京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

4 M' n' K/ ]5 z, x# s' G8 j1 L12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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0 V! t8 B' w- d% h' ]; u当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
8 _, b1 p6 p! A! p6 J12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
. u* K2 _7 Z1 a, t* j5 |这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

) j: N+ g0 n4 S! o  e# i, \2 G它头上挂着的标签也不差——
8 F' t1 `: G( V5 \4 e/ N& \5 I“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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5 d' q& S. W+ q% {但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

  o" G- e8 k4 c先简单说说京东工业是干嘛的。
  R( d& \; T# z& T9 C* w它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

' e6 }1 ]6 y* D+ Z靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
$ |% o1 K7 E% u1 ~这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

$ m: m8 _  h  b+ d( l" q但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

# [! \: _2 _4 F# ]- ^* L; d7 L上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
5 U8 a& V$ a# }' V$ j' L暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

* M: c$ g/ K6 z7 m* H4 u% ?懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
' j) z9 f' j6 l0 }  b" S+ g) V! A7 R4 r暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
; A4 P0 a/ x8 j) Q9 Y9 m% p虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

0 q2 ]/ x6 m+ h5 c- ~4 t那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

- A  l" L2 a  T1 S2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
" D2 z# X1 D5 H* e0 r4 b2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

5 m' ^! \  \$ M/ u5 k' s( Z  k但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
. P& ]4 \$ v+ m5 e# `这个价格，值不值？

3 S8 I2 g! O! R4 }; d投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

5 X0 P8 B6 t! k( t/ B0 z京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
5 ]4 v- x+ P" W, `8 T- k这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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" \2 J$ z# N0 D, ?7 c& R8 |更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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; F# v# K2 Y8 V1 B8 |" t0 H: w就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
9 ]4 [$ ?) X! F+ T" g( r京东的核心品类增长在放缓，
$ }0 N5 @5 w# _: d对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
' C# P+ \4 z& E! X9 l3 L* v这种增长模式不够健康，也不够持久。

( Z& w7 R/ h+ z  o, I  e虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
5 P2 ?# `8 c- r* M. \5 p( j; a4 [消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
/ a- g8 w: x5 w4 i整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

4 H7 c8 e9 _% J  L( r5 k8 k( s这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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. u( \/ E" p. o( \; m0 K/ {& H8 N" B所以你看到的，就是现在这个局面：
% [0 a8 ~$ x7 f7 O7 W京东工业成功上市了，
& U% n$ j2 g: k/ T6 g) `没翻车，但也没炸场。
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" ^. W* A9 l" [前两天的表现，更像是一个提醒：
! ^; P' |: c0 H1 f/ t这不是终点，只是开始。
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" `; m/ c& i. Y/ e# O后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
) D5 s" N( }7 K0 x) _而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊