玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
( V9 O6 X# M. U$ }9 b0 ^在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

数据摆在那里：
; d. ?2 a! ~- t2 ^2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

: v1 ^7 I. _. V' v2 G" w# Y所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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" F: M) y! q4 Y8 L% N+ K- g  g那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
! u% B& ~' u9 D它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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8 [/ w$ H8 \+ o! V5 K但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。

! D5 P, Y) Q, d国内玻尿酸原本是三巨头天下：
1 Q9 J; t# ?) K5 ]华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
  b! S, a/ S; o1 @% @* p: W一句话：
5 \: C6 k3 f$ ^% g更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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. L9 ~& C5 I3 V5 G: z结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：
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+ S3 H* V( {9 S3 e华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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# U/ o) a8 u0 }- x01｜行业卷炸了，增速开始慢下来

- V6 q" @3 l# h$ s5 S1 {2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
  H/ C7 y, {$ [# b/ k' e上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

' Y$ [6 G  U8 Z* x1 ~7 D5 N行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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+ ?& m' W2 {* T# ^) @自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

% N0 n5 g4 w4 X4 `  I" t  |$ G" {% g: c8 E2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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0 {& d( U9 f% x- v为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
& i; S& O& `; A. Z但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。

0 i; P, I; h. K5 S华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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华熙最近投资动作频繁：
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用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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, V0 j1 h" \- U) J: `昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
+ N' t0 z8 j6 B: R  L/ r) f虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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5 ]) T# j! n# j但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”

1 y6 {  J! L" Q" N# P9 e3 t" B( Y医美产品往高端走
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拓展全球市场

布局数字化

' ^( x  w, e- u. o. U* z算是多线铺路。

4 ^( ]. N' y# T' _$ b03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

% K3 k) T+ m; Z. F; g营收：18.65 亿（-21.49%）

7 i3 I0 v9 N* D9 ^7 U; N净利润：10.93 亿（-31.05%）

5 w5 \5 {/ g' h  B" [* M5 j$ s& N商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

' U: R7 S- `2 z2 X' ]+ @华熙生物

* O* u% Q9 D, C+ n7 z. s! ^营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）

皮肤科学板块连续两年下滑
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+ x0 w5 _7 C2 u; q* t+ h7 e9 g销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）

* z/ o2 K  a, V  N  C/ e3 C净利润：3.05 亿（-10.63%）
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( V5 @8 }: a  m) K( M虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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从巅峰到现在：

爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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5 m8 }% C: o" D5 W玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

$ H! }8 ?6 X1 ?“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

/ U: s4 Z3 ^  k. E5 M未来怎么走？
2 h- x0 s" J2 R$ P没有人能一锤定音。
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但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀