玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
( P- L$ w: h7 H- x$ ~在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
0 R) Q; U0 @' n3 k0 W2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
. a; ]' U6 w1 Q$ [, w8 y其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

; S: b' m) U/ p" l$ c$ M( ]% n所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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9 X6 y' ?. F8 J  z那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
" o/ Z/ m  W: e: ~它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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7 \4 d( k5 M* T5 t7 k6 Z国内玻尿酸原本是三巨头天下：
+ n( K" `, y* N1 j  i华熙生物、爱美客、昊海生科。
+ Q; i3 X. r( K! r" x& z但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

8 d& [5 v) k$ S0 ~重组胶原是什么？
1 R2 `: G1 ^4 S$ G! y一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

. r/ n- V; M2 V* {2 b( H结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

: M* r- G. e- M$ r( m5 t+ N5 N再看“医美三剑客”的现状：

2 P4 c# _7 G1 _" e6 {7 i) y- S; ^! T华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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( T% \6 ^3 Q, g, N- C2 [玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
1 G0 D) z; d% ?$ C上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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8 Q1 k* W' [% m& d3 z华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

8 p% N& B5 n: i6 W% _% c5 t昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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$ z! A$ R  v. g( r" Y+ T5 H自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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. p  X; K, R# U6 W02｜三家都在拼命转型
) K, Z+ M0 a' @; _. \- q) _爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

* C! I9 b) [! W2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

5 ?! Y# O: W# x$ Y4 n为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。
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. y' k# P1 s' N5 {+ c5 f9 t0 k华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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4 l+ e  R3 t6 E华熙最近投资动作频繁：
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用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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- ~  e  I* E8 _' s( ]用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

1 H9 m- H$ X0 ]' ?! r但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

. V7 ^1 @+ N: t昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

. \9 R/ C$ T8 e4 ^但公司也开始发力：
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推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走
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拓展全球市场

布局数字化

算是多线铺路。

) w. x4 a, \  U& L/ {' W. o* ^03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

- P  q8 M7 F9 x! C  {, Q营收：18.65 亿（-21.49%）
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净利润：10.93 亿（-31.05%）
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% M( r9 k5 s( `) a% N商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

华熙生物

营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）

0 t, X( X/ n# o0 b9 o1 B皮肤科学板块连续两年下滑

" r5 x- b) k5 H. K) @销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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# W. F5 J9 c; C9 P: E昊海生科
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. E- T$ ~4 K+ J% }+ X8 a5 d营收：18.99 亿（-8.47%）
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% F! s0 Z! n* _$ R' K" P' j- J净利润：3.05 亿（-10.63%）
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- g3 \/ ]: h. V' X虽然也跌，但比前两位缓一点。
; s' A3 S5 F: E8 q( R不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

% f: p, v) b( k4 C/ y+ R04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：

爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

6 y. l' g: L& \! a玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

( @/ w7 p) E1 r2 I6 h“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

/ ~+ c$ y+ T; X未来怎么走？
没有人能一锤定音。
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& \4 k' }+ d+ |+ t但可以确定的是：
% z$ P) A# v0 B% B5 s" w医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀