玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
- g1 t2 `, I$ g6 [  W9 ], D) m在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
6 t7 j( M2 l6 o: ^& W- Q% q其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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2 m' v' G$ t( Y& e' `2 b所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
' d% e. ]7 V* n: o它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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2 z: s3 E! c1 N0 P7 G国内玻尿酸原本是三巨头天下：
8 e/ A$ t8 R1 b$ ]$ ?5 k华熙生物、爱美客、昊海生科。
9 y+ |$ `$ n2 S/ @2 j) h7 V但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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0 L" u. ^7 N* t# Y' @3 O重组胶原是什么？
; S/ b; {0 I! F/ t( p* d) L一句话：
' y2 n4 |$ D$ ]! ~5 d- c% z( U& a更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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4 g0 Y4 C% x$ f6 }6 e结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：

/ w# Y9 P- s0 f. V华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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昊海生科：比巅峰跌了 74%。

  ^0 @# }/ E, B  J# @1 [- g+ _玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
+ i, c! z7 U0 `8 p; T上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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3 D% z" k1 k; N& t比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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# b& @( F* e5 D0 V9 D/ p华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
0 P+ Z* x2 x1 S% l- Y) Q, L2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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9 ]# H( E# L6 `# h02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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+ I% S% `' W+ Y; Z( l2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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9 E3 l# a$ k& v( l/ f( e' ?8 A6 F为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
: G7 O& z' h* \" G但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

1 q/ r7 x- _" U3 m" {7 Y走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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华熙最近投资动作频繁：

) u( ]7 R5 P$ Z用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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4 E3 Q  \7 O2 f% A7 E用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

" [$ N1 h% l8 M# B但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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但公司也开始发力：
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- I3 P  v; H. M# y2 o! M) G  E8 W推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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* \" N6 H) \4 a. l$ Q医美产品往高端走
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拓展全球市场

布局数字化
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算是多线铺路。

03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

, v8 ^6 H  y3 r0 {) e& ^! S营收：18.65 亿（-21.49%）

净利润：10.93 亿（-31.05%）
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' `1 j1 m& n# x: S; Y* W商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物
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# s: a$ ~, i* S& G" W营收：31.63 亿（-18.36%）

7 W$ u" _( w+ U; y3 J: q& e  X净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑
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销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

昊海生科

. F) G8 K: d4 T4 @+ e6 _营收：18.99 亿（-8.47%）

' W. X# F: Q% e$ x1 O净利润：3.05 亿（-10.63%）
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* }' @0 y! q* N( w虽然也跌，但比前两位缓一点。
$ N8 r7 o1 d0 P$ t: ?. {1 i! K不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

2 ]8 S* I7 z8 X; C8 y  p04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：

7 a+ D6 D$ l5 u1 h; K/ L( e! k0 H爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

+ Z' S! t( B+ F2 |“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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未来怎么走？
8 W; K6 }6 q$ ^9 {没有人能一锤定音。

2 m1 M: ~4 s6 A! }但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀